出彩速配 2026陆家嘴金融沙龙｜第二十期圆桌对话：资本市场组合拳如何更好服务新质生产力？

7月4日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第二十期活动圆满收官。本期围绕2026陆家嘴论坛政策解读展开，在圆桌对话环节，来自不同业务领域的嘉宾齐聚一堂，围绕“资本市场打出组合拳，更好服务新质生产力和经济高质量发展”这一主题展开深度探讨。

本次对话由中银国际证券拟任高管龚奕民主持，上海申银万国证券研究所有限公司策略研究部负责人林丽梅、天健会计师事务所高级合伙人王晓斌、摩根资产管理（中国）ETF及指数业务总监毕雪、光大期货研究所副所长钟美燕担任对话嘉宾。

八年科创筑底陆家嘴论坛重点支持消费两大赛道具备布局价值

2018年，科创板设立，八年来对中国资本市场和实体经济产生了深远影响。

立足全球视角，林丽梅表示，科创板的适时推出，助力中国在新一轮AI产业发展浪潮中跻身全球第一梯队。A股市场含“科”量逐年提升，目前科技企业整体占比超过三成，千亿市值企业中科技企业占比已提升至约45%。

从国内视角分析，林丽梅指出，科创板推动了中国经济结构的优化升级，随着资本市场助力，科技产业在GDP中的占比逐步提升。

科创板上市标准的包容性改革，尤其是未盈利科创企业上市通道的打通，将本土优秀科创企业留在境内资本市场，让投资者共享科技成长红利，形成正向循环。同时，科技也在持续赋能传统产业转型升级，助力中国经济高质量发展。

此外，近期市场对行业轮动与风格切换的关注度持续升温。陆家嘴论坛明确提出支持现代服务业和新消费，释放了明确的政策信号。在此背景下，下一步风格切换是否会到来？

在林丽梅看来，过去几年产业发展呈现明显K形分化特征，但中国拥有庞大的内需市场，在AI赛道之外，消费与现代服务业同样不可忽视。今年4月出台的创业板改革新规《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》及6月举办的陆家嘴论坛均提出，要从制度层面支持新兴消费和现代服务业企业上市，弥补了此前资本市场在该领域的短板，有望为市场提供更多元的优质标的。同时，监管部门明确将推出更多消费服务类指数和基金产品，引导中长期资金布局。

关于风格切换的判断，林丽梅认为，关键在于两个维度。首先，供给端是否出现明显收缩，过去几年新能源、中游周期等行业已显现供给出清态势；其次，消费板块景气度是否见底，如果定价已充分反映悲观预期，中长期资金便迎来了挖掘底部价值的时间窗口。

“物理AI应用、具身智能机器人等科技赛道，以及中报业绩表现抢眼的创新药领域，同样值得关注”，林丽梅建议。

并购再融资政策优化赋能新质生产力上市公司机遇与科创投资风险辨析

陆家嘴论坛提到并购重组和再融资政策，服务新质生产力。对上市公司而言有哪些机会？

“政策信号很明确”，王晓斌分析，在并购重组方面，政策支持上市公司将主营业务与新技术深度融合，为传统企业拥抱科技打开了空间，这一积极信号对整个市场意义重大；在再融资端同样给予了更宽松的政策环境。他坦言，科学研究从发明创造到产业落地，每个环节都需要资金支持，再融资政策的优化恰好提供了这一支撑。

在王晓斌看来，对于上市公司而言，未来的发展核心在于明确战略定位——新技术如何与业务结合，以及如何在实务层面做好人才引进、梯队建设和激励机制。企业需要在估值逻辑和运营模式上主动调整，才能更好应对科技浪潮的挑战。

那么，目前新质生产力是否存在泡沫？

“每当新事物走向资本市场中央，关于‘泡沫’的讨论总会随之而来”，王晓斌指出，这恰恰反映出投资人正变得更加成熟，学会从不同角度审视问题。

在他看来，对待本轮新质生产力的浪潮，需要客观辩证地看待。宏观层面，历史上每一次改变人类生活方式的变革，都会伴随经济增长。如今AI和新质生产力带来的影响已深刻可感，方向毋庸置疑，关键在于如何更好地推进。国家层面，需要争取领先地位；个体和企业层面，则需要在新浪潮中抢占先机。

但王晓斌也坦言，方向正确，并不意味着微观上每个企业都没有风险。新质生产力的研发周期显著拉长，传统企业投入后很快就能在收入、利润上得到反馈，而科创企业投入后更多体现为技术进步与效率提升，财务指标的兑现需要更长时间。投资人需要甄别资金投入是否有效、方案是否可行、应用场景能否落地等一系列问题。

无论牛市还是熊市 ETF过去15年间始终维持资金净流入

陆家嘴论坛上，监管部门表示，支持在沪深交易所推出主动ETF，引发市场关注。从更广维度看，全球ETF市场呈现哪些趋势？

毕雪指出，首先，ETF规模持续扩张。她援引数据，全球ETF规模已突破20万亿美元，产品数量达1.45万只，国内达1400余只，成长空间广阔。过去15年间，无论牛市还是熊市，ETF整体始终维持资金净流入。

其次，亚太市场快速崛起。过去10年，亚太区年复合增长率达25%，增速远超欧美。目前亚太ETF规模已达2.35万亿美元，中国市场ETF规模超7000亿美元，占比近三分之一。

此外，产品持续创新，主动型ETF备受青睐。毕雪指出，从海外实践看，主动型ETF的底层资产、结构和策略不断丰富。主动型ETF规模仅占全球ETF总量的10%，但去年贡献了25%的资金流入，今年一季度这一比例更攀升至38%。

中国期货定价影响力持续提升：对外扩大全球合作对内破解实体套保堵点

中国期货价格在国际的影响力越来越高，多类品种对外开放，未来如何进一步提高国际影响力？

钟美燕指出，中国期货价格在国际大宗商品贸易中的定价基准影响力正持续扩大。上期所的“上海价格”、郑商所的“郑州价格”、大商所的“大连价格”正逐步融入全球产业链定价体系。

此外，跨国企业风险管理的参与度不断提升。她以原油期货为例，2018年上市以来，随着流动性提升与价格发现功能不断完善，已为石油化工产业链提供了有效的原材料价格波动的对冲工具。尤其在2022年俄乌冲突及今年美伊冲突引发的极端波动中，期货工具有效平抑了风险。

“国内期货价格主动与境外接轨，‘走出去’战略也初见成效”，钟美燕指出，上期所天然橡胶结算价已授权日本交易所上市合约，大商所的豆油也在马来西亚交易所实现外挂合约，中国价格正主动接轨全球。

与此同时，国际资本参与度显著提升。境外合格投资者扩容、国际产业客户准入门槛放宽，外资正从观望转向主动参与和长期配置。

面向未来，钟美燕建议，首先，持续深化制度型开放准入；其次，推动期现深度融合，创新跨境交割模式；此外，加速价格走出去，加强与境外交易所的合作。她认为，这既能更有效服务实体经济，也将成为中国金融战略安全的重要保障。

不过，在衍生品服务实体产业方面，仍然面临多重堵点。

在产品和市场覆盖方面，钟美燕认为，需要持续推进产品标准化与普惠化，进一步下沉至中小企业和县域产业。随着基差期权、库存管理、原材料价格锁定等需求不断衍生，如何设计和拓展标准化产品至关重要。“保险+期货”模式正聚焦农产品体系迭代升级，覆盖畜牧、粮食、蔬果等产业链，未来可结合仓单、信贷、订单等资源，进一步扩大乡村振兴覆盖范围。对中小企业而言，仓单质押与金融的结合同样关键，未来应推动数字化金融与供应链金融深度融合，将企业库存转化为可对冲风险的数字产品，破解中小企业套保难、融资难的痛点。

在服务供给方面，期货行业正经历深刻变革，期货公司正在从传统通道业务转向综合风险管理服务，要求期货公司重构投研体系，从期货、期权、波动率以及场外衍生品的各个角度落地可视化、可标准化的场景服务体系，进一步加强期货公司的服务能力。

钟美燕表示，目前，大型企业已基本实现“一企一策”全程跟踪服务，但中小企业更需要轻量化的风险对冲工具，其中降低资金占用和套保专业门槛是关键。与此同时，期货公司应找准特色化定位，与地方特色农业、工业企业深度结合，形成差异化优势。

企业参与度方面，钟美燕提到，上市公司参与套保的比例持续提升，规模以上企业正将期货套保融入年度经营计划和预算管理，市场“含期量”不断提升。

“期货套保不应再是大型企业的专属工具，而应贯穿产业链上中下游”，在她看来，当产业企业的定价能力、工具使用能力和产业稳定性获得全面提升，衍生品服务实体经济的价值才将真正释放。

本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

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